公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结(jié)算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光(guāng)，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他(tā)券商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成熟的(de)基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的(de)商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资(zī)金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端(duān)业务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需(xū)求，相(xiāng)？过往的(de)结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了(le)开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了(le)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点结算模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算(suàn)进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点shì)也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据(jù)一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边(biān)际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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