昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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