4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预(yù)期(qī)，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明(míng)显。4月商品相关(guān)行业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业(yè)等新增(zēng)就(jiù)业均(jūn)边际回升。商品相关行(xíng)业就业(yè)边(biān)际改善，或(huò)反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需(xū)求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低(dī)于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示(shì)美国(guó)潜在(zài)的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺(quē)数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市(shì)场劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍(réng)在(zài)小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职位空缺(quē)与待业(yè)人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据(jù)历(lì)史经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期(qī)，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国(guó)就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据(jù)将(jiāng)进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非(fēi)农就业(yè)数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对市(shì)场(chǎng)更加鹰(yīng)派的(de)立场。若(ruò)就(jiù)业(yè)数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的(de)可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域(yù)银行股价(jià)大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口de)银行危机以及债务(wù)上限风波(bō)，金融(róng)市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口