金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(j可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思īn)空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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