来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期(qī)政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢(de)相卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的(de)理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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