财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长(zhǎng)一段(duàn)时期(qī)的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的(de)严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的(de)推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要(yào)求(qiú)“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块行进，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持(chí)续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股息是(shì)银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估(gū)值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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