文|招商宏观(guān)张静(jìng)静(jìng)团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发(fā)布(bù)4月全国规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业(yè)绩效(xiào)数据。4月(yuè)份(fèn)，规模以上(shàng)工业企(qǐ)业营业(yè)收入累(lèi)计同比增长0.5％；规(guī)模(mó)以上工业企业利(lì)润累计(jì)同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利(lì)润(rùn)的(de)量、价(jià)、成(chéng)本三因素框架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速由正转负(fù)的原因主要源于PPI下(xià)行，但(dàn)本(běn)轮(lún)工业企业利润累计增速(sù)的下探幅度之深和持续时间之(zhī)长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其(qí)他多种因(yīn)素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间(jiān)偏长(zhǎng)以及(jí)费用(yòng)率(lǜ)偏高(gāo)严重制约工(gōng)业企业利(lì)润爬(pá)坡速(sù)度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去(qù)年同期相比(bǐ)，工(gōng)业企业经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依然较大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产成品存货周(zhōu)转天数(shù)和应收(shōu)账款平均回收期进(jìn)一步增加。2）分所(suǒ)有制类型来看，外商及(jí)港澳(ào)台商和私营企业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计(jì)同(tóng)比降幅(fú)进一(yī)步扩(kuò)大。3）上游采选业中非(fēi)金(jīn)属矿采选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油和天然气开(kāi)采等其他行业的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)降幅依然较大；中(zhōng)游原材料加工业和(hé)装备制(zhì)造业的利润增速(sù)出现明显分化，中游(yóu)原(yuán)材(cái)料(liào)加工业的利润增速均(jūn)为负，是整体工业企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拖累，中游(yóu)装备制(zhì)造业(yè)利润(rùn)增速(sù)回(huí)升(shēng)幅度较(jiào)大，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的(de)主要拉动项。在价格(gé)水平、内(nèi)部需求、外(wài)部(bù)需求(qiú)同(tóng)时走弱的(de)情(qíng)况下，下(xià)游行业内(nèi)部的利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的(de)工业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡(pō)信号：一，营(yíng)业(yè)利润累计(jì)增速爬升的行(xíng)业进(jìn)一步增多；二，营业(yè)收入(rù)增速(sù)由负转正，营业(yè)利润(rùn)增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游(yóu)装(zhuāng)备制造业有望(wàng)继(jì)续成(chéng)为拉动工业企业利润(rùn)增(zēng)速回升(shēng)的主要拉动力。按当月利润(rùn)增速计算，4月份表现较(jiào)好(hǎo)的(de)行业(yè)主要有：汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其他(tā)运(yùn)输设(shè)备制造(zào)业(yè) 、通用设备制造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪(yí)器仪(yí)表制造(zào)业、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气(qì)及(jí)水的生产和供(gōng)应业(yè)电力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营(yíng)业利润累计(jì)同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们(men)认为，此轮工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因主要(yào)源于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮(lún)工业企业利润累(lèi)计(jì)增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及(jí)费用率(lǜ)偏(piān)高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度(dù)。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细分行业中，有26个行业的(de)营(yíng)业利润累(lèi)计增速出(chū)现回升，其他13个行业(yè)的营(yíng)业利润(rùn)累计增速均出现(xiàn)回落，其中回落幅度较大的行业(yè)主要是农(nóng)副食品加(jiā)工(gōng)、煤炭(tàn)开采和(hé)洗选、有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)矿采选、造纸及(jí)纸制品、 纺织(zhī)服(fú)装、服饰(shì)等(děng)行业(yè)，回升(shēng)幅度较大的行业主要(yào)是机械和设(shè)备(bèi)修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品(pǐn)等(děng)行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相比，工业(yè)企(qǐ)业经(jīng)营绩效的增长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数和应收(shōu)账款平均回收期进一(yī)步增(zēng)加。

　　数据显示，规模(mó)以(yǐ)上(shàng)工(gōng)业(yè)企业(yè)累计每百元营业收(shōu)入(rù)中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品(pǐn)存货(huò)周宁波慈溪的邮编是多少(zhōu)转天(tiān)数为(wèi)20.80天（3月为(wèi)20.60天(tiān)），同(tóng)比增加1.80天（环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收期为(wèi)63.10天（3月(yuè)为(wèi)61.80天），同比(bǐ)增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制(zhì)类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利润累计同比降幅出(chū)现收窄(zhǎi)，国(guó)有工业(yè)企(qǐ)业和股(gǔ)份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业(yè)企业利润累计同比(bǐ)增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期(qī)13.9％），外商(shāng)及港澳台商利(lì)润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股份制企(qǐ)业同比(bǐ)增长(zhǎng)分(fēn)别(bié)为-22.5％（3月宁波慈溪的邮编是多少-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采(cǎi)选业中非(fēi)金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的(de)利润增(zēng)速(sù)表现较好，石油和天然气开(kāi)采等其(qí)他(tā)行(xíng)业的利润增速降幅依然较(jiào)大(dà)。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的增(zēng)速依然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿采(cǎi)选业、废物资(zī)源综合利(lì)用的增速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材(cái)料加工业和装备制(zhì)造业的利润增速出现(xiàn)明显(xiǎn)分化(huà)。中游原材料加(jiā)工业的利(lì)润(rùn)增速(sù)均为负(fù)，尽(jǐn)管与上个(gè)月相比，利润增速(sù)跌幅普遍(biàn)收窄，但依然是整体工(gōng)业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累。中游(yóu)装备制(zhì)造业利(lì)润增速回升幅度较大(dà)，成为整体工业企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拉动项。其中通用设(shè)备制造(zào)、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制(zhì)造、仪器仪表制造增幅延续(xù)上个月(yuè)亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽车销(xiāo)售量的提(tí)升和汽车产业链出口强(qiáng)劲，汽(qì)车制造业(yè)的利润增(zēng)速降幅由(宁波慈溪的邮编是多少yóu)负(fù)转正，此外叠(dié)加去年(nián)同期基(jī)数较低，汽(qì)车制造业当月利润增(zēng)速高(gāo)达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原(yuán)料化学(xué)制品跌幅扩(kuò)大(dà)，分别(bié)收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属冶炼加工、专用设备制造(zào)、石油煤(méi)炭及燃料加(jiā)工、非(fēi)金属矿物(wù)制品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化学纤维制(zhì)造(zào)、金属制品(pǐn)、计算机通(tōng)信(xìn)和电子设(shè)备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用(yòng)设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电气(qì)机械及(jí)器(qì)材制造增幅依(yī)旧为正(zhèng)，并且增速出现明显(xiǎn)回升(shēng)，分(fēn)别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由负(fù)转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外(wài)部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内(nèi)部的利润增速反弹乏(fá)力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等(děng)多个行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个(gè)行业的利润跌(diē)幅继续扩大(dà)。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转(zhuǎn)好速度较(jiào)慢，这也意味着下游行业的利润(rùn)增速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰、皮(pí)毛羽和(hé)制(zhì)鞋(xié)、造纸(zhǐ)及纸制品和(hé)医药制造跌幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用(yòng)品、食(shí)品制造、纺织业、家(jiā)具(jù)制造(zào)和印(yìn)刷和记录(lù)媒介利润降幅放缓，但持续维持低位(wèi)，分别录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速(sù)由(yóu)负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品(pǐn)增速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速(sù)保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理(lǐ)、电力(lì)热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润增速(sù)降幅收窄。其中机械和设备修(xiū)理利润(rùn)累计(jì)增速上升幅度较(jiào)大，4月(yuè)收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力(lì)利润(rùn)累计(jì)同比增速收窄，但仍然(rán)保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应增(zēng)幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产(chǎn)和(hé)供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布(bù)的工业(yè)企(qǐ)业利润数据已表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收(shōu)入(rù)增速由负转正(zhèng)，营(yíng)业利润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制(zhì)造(zào)业有望(wàng)继续(xù)成(chéng)为拉动工业企业利润(rùn)增速回升的(de)主要(yào)拉动力。汽(qì)车(chē)制造、 铁路(lù)、船舶、航(háng)空(kōng)航天(tiān)和其他运输设备制造业 、通用设备制造业、电(diàn)气机械及器(qì)材制造业(yè)、仪器仪表(biǎo)制造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃气及水的生产和供应(yīng)业 。

　　正如我(wǒ)们在(zài)《今年(nián)工业(yè)企业利润增速能否转正？》中所(suǒ)言，当(dāng)前正处于第6次工业企业利润(rùn)探底阶段（从(cóng)2000年(nián)开(kāi)始(shǐ)计算），如果按最(zuì)近两次探底历史(shǐ)来(lái)演(yǎn)绎的话，至少还(hái)要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右(yòu)的时(shí)间，预计工(gōng)业企业利润增速转正(zhèng)最(zuì)早也(yě)需(xū)等到(dào)四季度。目前(qián)我国仍面(miàn)临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直(zhí)接导致企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)能利(lì)用(yòng)率持续下滑(huá)。此外，叠加(jiā)营业成本(běn)高居不(bù)下(xià)导致的内部压力(lì)，本轮(lún)工业企业利润增速反弹速度大概率较为缓慢(màn)。

　　风险提示：

　　内(nèi)需恢复力度低于(yú)预期。

　　以上内容(róng)来自(zì)于2023年5月(yuè)27日的《中游(yóu)装备制造业利润增速(sù)明(míng)显回升——2023年4月(yuè)工业企业利润分析》报(bào)告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 宁波慈溪的邮编是多少