国(guó)内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协(xié)议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行(xíng)很有(yǒu)可能会(huì)被美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其(qí)他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这(zhè)些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一(yī)直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的(de)资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动(dòng)性的要(yào)求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的(de)应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布(bù)的数(shù)据再度印证了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经(jīng)济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压(yā)力(lì)已经持续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤wèi)，目前市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及(jí)银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需(xū)要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果不会(huì)引起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是(shì)，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人(rén)数(shù)还(hái)是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而(ér)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需(xū)在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱(qū)动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的(de)加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成(chéng)有力(lì)的回(huí)落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美(měi)联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决(jué)，投资(zī)者要防(fáng)止过分押(yā)注引发(fā)的风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议(yì)这一(yī)关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸有足(zú)够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会议给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进(jìn)行相(xiāng)应布(bù)局。

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