原(yuán)本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(b200克等于多少毫升水，200克是多少ml水ái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下(xià)降(jiàng)，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构(gòu)优化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今200克等于多少毫升水，200克是多少ml水(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权(quán)、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台(tái)以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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