上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求quán)，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确(què)可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(d二婚和剩女哪个干净，女性生理需求ān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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