核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值(zhí社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在2社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容45％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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