作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语>

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语受国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。