调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正