5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(hu布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少á)14.17 pct，利(lì)润增速下布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少的研发能力。

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