来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过当前(qián)经济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超大琪琪格蒙语什么意思特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔ琪琪格蒙语什么意思n)经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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