北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数(shù)据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小时(shí)工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视(shì)作(zuò)利好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续(xù)承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周之云(yún)告(gào)诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据远高于前(qián)值且(qiě)显著偏离投(tóu)行(xíng)们(men)预测的(de)中值。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断(duàn)下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影(yǐng)响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性(xìng)因(yīn)素(sù)相对于(yú)新(xīn)冠(guān)大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数(shù)据(jù)保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业(yè)机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市场(chǎng)数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市(shì)场正在降温。包括最近几周的(de)首次(cì)申请(qǐng)失业金(jīn)人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出(chū)包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变(biàn)，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰(shuāi)退的(de)方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要(yào)受益于(yú)其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一次加息，且预(yù)计(jì)9月(yuè)之(zhī)后可(kě)能(néng)降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名(míng)义利率回(huí)落(luò)，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估(gū)其对货币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布(bù)会(huì)上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意味着美联(lián)储是(shì)否结束(shù)加(jiā)息需(xū)要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美联储加息(xī)看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发(fā)酵、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预期(qī)美联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的(de)非农报(bào)告，这(zhè)让美联(lián)储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可能绿豆汤的热量是多少大卡很快就需要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配合，美国就业市(shì)场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期(qī)，表明美国当前(qián)劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着(zhe)美(měi)联储可能会在(zài)较(jiào)长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次(cì)加息的(de)预(yù)期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期(qī)提振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进入新(xīn)阶段，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得(dé)提振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一段时(shí)间，失(shī)业率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未(wèi)再(zài)次加息，而贵(guì)金属则(zé)在(zài)美债收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息(xī)仍有时(shí)间，美联储表示美(měi)国银行系统(tǒng)仍(réng)健康并有弹性，但高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系(xì)统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行(xíng)宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持(chí)续流(liú)出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不(bù)断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场预期(qī)下(xià)半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数将持(chí)续(xù)承(chéng)压，避险需(xū)求提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线可维持(chí)逢低买入配置思(sī)路(lù)，短线(xiàn)则(zé)可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易(yì)的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余投(tóu)资者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了(le)这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价(jià)格其关键作(zuò)用的(de)黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币(bì)方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(d绿豆汤的热量是多少大卡ūn)，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国(guó)经济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需(xū)求受(shòu)经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世(shì)界白(bái)银协(xié)会(huì)预计2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基点在议(yì)息前(qián)已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金市场一(yī)度表现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计美联(lián)储下半年大(dà)概率暂停加息并(bìng)将进入降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望于美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复(fù)上行趋势的(de)可(kě)能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇(qí)一(yī)致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比较(jiào)拥挤的(de)情况(kuàng)下，对待金(jīn)价节节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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