公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(m五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由(yóu)托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集(jí)中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的(de)交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突(tū)破了(le)现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的(de)角度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩不足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随

　　五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩g>实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模(mó)式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了(le)重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也(yě)表示，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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