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　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(x1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语ū)关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而(1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语ér)出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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