4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数(shù)环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气(qì)度环比有所下行，但受去(qù)年同期低基(jī)数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子等受疫情影响较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到(dào)集中(zhōng)释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评：五一(yī)假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积三万日元等于多少人民币多少较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地成交面积较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度上行。基建(j三万日元等于多少人民币多少iàn)端(duān)，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍(réng)高于(yú)2022年同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续(xù)下(xià)行：一方(fāng)面(miàn)，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，海外经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油(yóu)价格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下(xià)、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能(néng)超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款增(zēng)长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续(xù)保持(chí)强势(shì)。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上(shàng)行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持(chí)较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性(xìng)银(yín)行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：消(xiāo)费复苏不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三万日元等于多少人民币多少