近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思位看官 皆遇良人什么意思

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回购权(quán)和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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