来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的(de)预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。<蒙古女人为什么不能碰strong>另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)蒙古女人为什么不能碰外商投资(zī)放在更(gèng)加重要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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