昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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