银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的(de)接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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