金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其原因民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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