核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗or: #ff0000; line-height: 24px;'>中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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