私募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基(jī黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私(sī)募基金管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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