5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善(s10克是几两height: 24px;'>10克是几两hàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持(10克是几两chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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