银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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