大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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