核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(d悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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