调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(me左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全n)也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利(lì)利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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