作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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