近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品的(de)品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成(chéng)电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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