4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在(zài)较大(dà)不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(pén义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思g)博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增(zēng)就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反映(yìng)制造业(yè)边(biān)际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也边(biān)际回(huí)升。4月服务业相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新(xīn)增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零(líng)售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波(bō)的不确定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升(shēng)后，与(yǔ)其(qí)他工资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄，指示美(měi)国潜在的工资(zī)增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人(rén)数之比(bǐ)连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期(qī)的非农就业数据(jù)将进(jìn)一(yī)步削(xuē)弱联储的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能(néng)或弱于(yú)非农就业数(shù)据(jù)所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的(de)走势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联(lián)储(chǔ)将维(wéi)持相对市场更加鹰派的(de)立(lì)场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联(lián)储转向的(de)可能(néng)性将加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参(cān)见《美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)提前(qián)触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银(yín)行(xíng)危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)倒逼联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思