上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)已婚女性英文称呼，女性英文称呼顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所(s已婚女性英文称呼，女性英文称呼uǒ)上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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