原本被(bèi)视(sh中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗ì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各(gè)自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全(quán)国(guó)化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年(nián)来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提(tí)下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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