四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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