财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业(yè)估值提(tí)升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和(hé)复(fù)苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的结(jié)束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值(zhí)的(de)企(qǐ)业反而(ér)受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极(jí)度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久违的(de)上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近三日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其余银(yín)行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以(y2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才ǐ)上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就有比较(jiào)大(dà)的修复空间(jiān)。此外(wài)，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告(gào)一段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站(zhàn)在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过(guò)去(qù)被当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能(néng)单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析。

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