近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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