四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳小黄人名字分别叫什么定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(小黄人名字分别叫什么yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(小黄人名字分别叫什么yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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