公募基(jī)金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早(zǎo)出(chū)现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解(jiě)，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存(cún)放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账户无需(xū)实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了(le)托(tuō)管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质(zhì)交易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合(hé)作。<预期收益率计算公式 预期收益率是什么/p>

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与(yǔ)券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会(huì)成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结预期收益率计算公式 预期收益率是什么(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构客户的(de)能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管行(xíng)有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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