原本被视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了(le)两位数增长。在打响冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过(guò)去取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一(yī)如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业(yè)财(cái)报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度(dù)上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的(de)库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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