“一带一路”对冲欧美拖累(lèi)无疑是2023年出口最大的看(kàn)点。即(jí)使考虑去年的低基数，4月的出口增(zēng)速也(yě)不赖，与(yǔ)韩国、越南等邻(lín)国形成鲜明(míng)对比；拉动方面，“一带一路”国(guó)家(jiā)成(chéng)为主(zhǔ)角，欧(ōu)美发达经济体(tǐ)整体偏弱。今(jīn)年1-4月(yuè)“一带一路(lù)”国(guó)家在中国出(chū)口(kǒu)的份额约(yuē)为36.0％超(chāo)过美欧日（34.3％），粗略(lüè)计算，如果今年“一带一(yī)路”出口增速(sù)保持在6％以上，那么在(zài)增量上就可能(néng)对冲美欧日出(chū)口的下滑，使(shǐ)得全年2023年(nián)全年的出口增速转正。

　　从整体看，3、4月份的数(shù)据再次(cì)验证，当前(qián)观(guān)察的中国的(de)出口“不(bù)看港口(kǒu)，不看韩、越”。港口数据和韩国、越南出(chū)口通(tōng)胀(zhàng)作(zuò)为(wèi)传统观察(chá)中国出口增速的重要指(zhǐ)标，但随着中国出口结构向“一带一路”国家转(zhuǎn)移，其对中国出口的指示(shì)作用逐渐下降。一方面，由于(yú)多(duō)数“一(yī)带(dài)一(yī)路”国家偏向内陆，汽车、火车等(děng)陆路(lù)运输(shū)占(zhàn)比(bǐ)和增(zēng)速快速上(shàng)升，导(dǎo)致港口数据与实际出口增速持续偏离，另一方(fāng)面，以(yǐ)往韩国、越南出口增(zēng)速与中(zhōng)国出口(kǒu)基本(běn)保(bǎo)持(chí)统一趋势，但由于产品结构差异(yì)，2023年以来两者产(chǎn)生较(jiào)大背离。出口结构性变化背景下，传统观察框(kuāng)架适用性减弱(ruò)，信息的噪音和预期的波动可能加大(dà)。

　　涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗g alt="4 月出口：“一带一(yī)路”的对冲(chōng)力量有多大(dà)？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国别方面，擘画外贸(mào)蓝(lán)图的突(tū)破(pò)口仍在于“一带一路”国家。除(chú)低基数(shù)影响之外，4月(yuè)对(duì)俄出(chū)口的高增反映“一带一路”贸易(yì)持续(xù)活(huó)跃，沿路经济带仍是我国稳(wěn)外(wài)贸的“抓手”。4月对东盟出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)暂时回落，不过整体(tǐ)来看，自(zì)2022年(nián)初(chū)以来“俄+东盟升、欧(ōu)美降”的趋势加(jiā)速，日韩份额保持稳定(dìng)。

　　产品方面，4月出口结构(gòu)继(jì)续延续“扬长(zhǎng)避短”的属性。中国4月汽车及机电出(chū)口金(jīn)额维持强势，增速较3月进一步(bù)加快部分源(yuán)于去年低基数原因，不过对同比(bǐ)的拉动仍明(míng)显好于韩国，半导体(tǐ)出口跌幅则相较韩国更加(jiā)“温和(hé)”。从散点图(tú)看，量价齐升(shēng)的汽车(chē)出(chū)口反(fǎn)映海外车(chē)市较高景(jǐng)气度(dù)与产业链韧性仍可(kě)在(zài)一段(duàn)时(shí)间内(nèi)支撑出口，而(ér)受全球半(bàn)导体周(zhōu)期(qī)影响(xiǎng)，集成电路4月出口量(liàng)与(yǔ)价格均偏萎缩。

　　那么，2023年(nián)出口(kǒu)最大的变数：“一(yī)带(dài)一路(lù)”的空间有多大？站在(zài)2022年年底，市场大多聚焦欧(ōu)美经济(jì)衰(shuāi)退的拖累，而聚光灯之外(wài)“一带一路”却在稳定外(wài)贸上发挥了越来越重要(yào)的作用，那么如何去评估这一(yī)空间有多大？

　　一(yī)带一路出口背后存(cún)量(liàng)博弈。在全(quán)球(qiú)经济和贸易放缓的(de)背(bèi)景下(xià)，我国出口(kǒu)的(de)韧性可能主要来自于(yú)存量(liàng)的竞(jìng)争——我们认为很有可(kě)能是抢占(zhàn)欧美日韩在这些国(guó)家的进口份额，2018年至2022年，中(zhōng)国(guó)在一带(dài)一路沿线10国的进口份额上涨了2.5％，同期欧美日韩下降(jiàng)了3.8％。

　　空间有多大(dà)？保守(shǒu)估计拉动2023年中国出口(kǒu)1个百分(fēn)点。我们选取“一带一路(lù)”沿线65国中，中国出口规模(mó)最(zuì)大的10个国(guó)家(jiā)（约占中国对“一带(dài)一路”沿线国家(jiā)总出口的70％，以下简(jiǎn)称10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年(nián)的进口情景来(lái)对标(biāo)2023年(nián)10国在(zài)悲观、中(zhōng)性、乐(lè)观三种情(qíng)形下的进口(kǒu)增(zēng)速情况，同时参考2018至2022年(nián)欧美(měi)日韩(hán)的年均(jūn)下跌份额(é)，假设2023年10国对美欧(ōu)日韩减少(shǎo)的进口份(fèn)额中约60％被中国取代。

　　结果显示(shì)，中性条件(jiàn)下，“一带一(yī)路”10国(guó)2023年拉动中国出口增(zēng)速约0.97％，此外根据(jù)占比（10国占65国(guó)的70％），大致估算“一带一路”沿线65国拉(lā)动我国(guó)出口增速约1.39％。

　　在全球放缓的(de)背景下，1个百分点并不少，我国全年出口(kǒu)增速可能略高于0％。对欧美日等发(fā)达经济体出口增(zēng)速(sù)预测，思路为在中国加入世(shì)界贸易组(zǔ)织后、历(lì)次(cì)全(quán)球经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)或是(shì)经济增速(sù)大幅下行（downturn）的时(shí)间段中，选出具有(yǒu)参考意义的三年，分(fēn)别(bié)作为(wèi)中性、乐观和悲观(guān)情景作为参考。我们对(duì)于2023年(nián)的(de)基准假(jiǎ)设为美欧有可能在下半年陷入温和衰(shuāi)退，我(wǒ)们选(xuǎn)择2009（全球(qiú)金融危机）、2016（美国(guó)紧缩后的全球经济(jì)放缓(huǎn)）、2001（科网泡沫(mò)破裂，全球经济(jì)温(wēn)和放缓）分别作为悲观、中性和(hé)乐观情(qíng)景。根据预测，中性假设下，2023年欧美日韩拖(tuō)累我国(guó)出口增速约-1.9个(gè)百分点(diǎn)。

　　假设对其(qí)余国家（在我(wǒ)国出口中约(yuē)占(zhàn)26％）出口增(zēng)速预测(cè)按照IMF对2023年世界商品(pǐn)贸(mào)易数量增(zēng)速(sù)预(yù)测即1.5％计算，并考虑价(jià)格因素，使(shǐ)用IMF对我国2023年(nián)GDP平减指数同比预测(cè)（0.96％），计算(suàn)得(dé)出(chū)其余国家(jiā)拉动我国出口增速约0.64个百分(fēn)点。因此，中性假设下2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在(zài)低估的风(fēng)险，主要(yào)来(lái)自于两(liǎng)个方(fāng)面：数据口径差异(yì)和欧(ōu)美经(jīng)济体的“韧(rèn)性”。数据方面，各国自(zì)中国进口的数据和中国(guó)向各国出口的数据存在差(chà)异（无论是绝对量还是(shì)增速），有时这一(yī)差异还(hái)较大(dà)，一(yī)般而言(yán)中国出口端的增速涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗会更高，这意味(wèi)着(zhe)我们基于“一(yī)带一路”国家进(jìn)口(kǒu)数据(jù)的(de)测算(suàn)是低估的；外需(xū)方(fāng)面，欧美经济陷入衰退的时(shí)点存在较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)，可能在今年下半年、也可(kě)能(néng)在明年，若后者出现(xiàn)，那么2023年发达经济体对(duì)于中国出口的拖累(lèi)可能没有那么大。

　　风险提示(shì)：东盟(méng)、俄罗(luó)斯及其他新兴经济体(tǐ)经(jīng)济增长不及预期(qī)，对外需(xū)拉动不(bù)足。疫情(qíng)二次冲击风险对出口造成拖累。欧美经(jīng)济(jì)韧(rèn)性超预期，对于中国出口的拖(tuō)累不(bù)足。

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