美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸(xī)引力的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度(d历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么ù)出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的(de)提升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流(liú)出经(jīng)历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一(yī)步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度。

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