5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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