4月中国(guó)宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低(dī)基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数(shù)提(tí)振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子(zi)等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零(líng)售销(xiāo)量(liàng)较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数(shù)及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放(fàng)缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情(qíng)况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持(chí)续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太(tài)、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的(de)一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不(bù)断优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链(liàn)的升(shēng)级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷(dài)款延(yán)续年初至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回升背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持(chí)强势(shì)。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债(zhài)、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关(guān)支出有望保持(chí)较快增长——预计政策(cè)性银行金(jīn)融(róng)工具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天