近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过(guò)程中的关(guān)键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等(děng)级分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(g回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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