申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

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　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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