私募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节提出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初(chū)始募(mù)集(jí)及(jí)存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资。作家许地山简介，许地山简介资料单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证监会(huì)、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂(zá)架(jià)构、多(作家许地山简介，许地山简介资料duō)层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的(de)其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管作家许地山简介，许地山简介资料(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作(zuò)，不得为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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