5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(h巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思uì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十(s巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思hí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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